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重磅！“降息”来了

来源：中国银行保险报    时间：2023-08-15 12:50:06

8月15日，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，其中逆回购中标利率为1.80%、MLF中标利率为2.50%，分别较7月下降10个基点、15个基点。


(资料图片)

Wind数据显示，15日MLF到期量为4000亿元，也就是说本月MLF实现10亿元净投放，为连续第9个月加量续做；同时，当日有60亿元逆回购到期，这意味着逆回购净投放量达1990亿元。

业内人士普遍认为，受人民银行下调政策利率影响，考虑到LPR由“MLF操作利率+加点”组成，本月LPR大概率将下行。

为何“降息”？

从价上看，招联金融首席研究员董希淼认为，鉴于7月社会融资和金融统计数据出现单月波动，在这种情况下，适度降低各类政策工具利率，引导LPR继续下降，具有必要性、紧迫性。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，本次降息的原因主要有三点：首先，7月以来出口延续两位数负增长，消费、投资等整体上延续偏弱运行态势，有必要继续加大稳增长政策力度。其次，近期物价水平偏低，这为货币政策加大逆周期调节力度提供了较大空间。最后，当前美联储加息已进入尾声，下半年人民币贬值压力减小，与此同时，稳汇率政策工具箱丰富，必要时人民银行会适时出手。由此，下半年人民币汇率因素不会掣肘国内货币政策。

值得关注的是，本次作为中期政策利率的MLF利率下调了15个百分点，而短期政策利率7天期逆回购利率下降10个百分点，为非对称调整。

对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析认为，MLF为金融机构中期融资成本之锚，对实体经济融资成本影响更大，而逆回购7天利率代表短期市场融资成本。本次非对称降息，MLF利率下调幅度更大，一方面体现出当前政策面着力引导实体经济融资成本下行，一方面有助于抑制资金在货币市场空转套利。

此前，中国人民银行货币政策司司长邹澜曾公开表示，人民银行将科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策传导效率，增强银行经营稳健性。

从量上看，中国民生银行首席经济学家温彬指出，本月MLF小幅加量续做、7天逆回购大幅加量投放，主要用于对冲短期税期高峰影响。但因为当前资金面整体延续宽松，资金利率低于政策利率中枢运行，市场杠杆率高企，银行对MLF续做的需求降低，MLF大额加量续做的必要性不强。

有何影响？

从稳定实体经济的角度来看，温彬指出，当前企业盈利状况下滑，企业中长期贷款拐点将至，居民端信用整体收缩，政府债务付息压力不断加大，降成本、扩投资和促消费仍为重要任务。为此，通过降息，可以带动货币市场、债券市场，尤其是中长期信贷市场利率的下降，进而有助于实体经济融资成本的进一步下行，为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。

业内分析人士普遍认为，在MLF中标利率下调后，后续LPR也将跟进调整，其中5年期以上LPR下调的幅度可能更大。

董希淼表示，MLF中标利率下降之后，叠加今年以来银行持续降低存款利率、压降负债成本，银行减少加点具有一定空间，因此本月LPR下降可能性较大。

考虑到当前楼市运行状态，王青判断，8月5年期以上LPR以更大幅度下调的可能性较高。这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期。

值得关注的是，随着降息落地，银行间主要利率债收益率在15日开盘后大幅下行。其中，10年期国债收益率更是跌破2.6%大关，最低至2.554%，为近年来新低。

王青指出，根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这意味着如果8月1年期LPR下调、10年期国债收益率持续下行，新一轮存款利率下调过程或将开启，这将缓解银行净息差下行压力。

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